주식시장이 상승할 때는 현금을 보유하고 있는 것이 아쉽게 느껴진다. 연일 주가가 오르는 모습을 보고 있으면 남은 현금까지 모두 투자해야 할 것 같은 생각이 든다. 반대로 시장이 크게 하락하면 "조금 더 현금을 남겨둘 걸 그랬다"는 후회가 찾아온다. 투자자들은 상승장에서는 투자하지 못한 것을 아쉬워하고, 하락장에서는 현금이 부족한 것을 후회한다. 결국 시장이 오르든 내리든 현금은 늘 아쉬움의 대상이 된다.
하지만 자산배분 투자에서는 현금을 조금 다른 관점에서 바라본다. 현금은 투자하고 남은 돈이 아니라 미래를 위한 자산이다. 주식은 오늘의 수익을 기대하며 보유한다. 반면 현금은 내일의 투자 기회를 기대하며 보유한다. 가격이 오르는 자산은 아니지만, 더 높은 기대수익률을 가진 자산을 편입할 수 있는 가능성을 남겨두기 때문이다.
현금의 가치는 시장 환경에 따라 달라진다. 시장이 꾸준히 상승하는 동안에는 현금을 보유할수록 기회비용이 발생한다. 다른 자산의 가격은 계속 오르지만 현금은 아무런 성과를 만들어 내지 못하는 것처럼 보이기 때문이다. 그래서 많은 투자자는 현금을 수익을 내지 못하는 자산이라고 생각한다. 상승장이 길어질수록 현금의 가치는 점점 작아 보이고, 결국 미래를 위해 남겨둔 현금마저 모두 투자하고 싶은 유혹을 받게 된다.
그러나 시장은 항상 상승하지 않는다. 상승과 하락을 반복하며 움직이고, 때로는 누구도 예상하지 못한 큰 폭의 조정이 나타나기도 한다. 시장이 급격하게 하락하면 상승장에서 단점처럼 보였던 현금의 가치가 비로소 드러난다. 가격이 크게 하락한 우량 자산을 더 좋은 가격에 편입할 수 있기 때문이다. 현금은 손실을 피하기 위한 자산이 아니라, 더 높은 기대수익률을 얻을 기회를 남겨두는 자산이다.
이러한 차이는 투자자의 행동에서도 나타난다. 실제로 여러 차례의 시장 조정을 경험하면서 현금을 보유한 투자자와 그렇지 않은 투자자의 대응은 크게 달랐다. 시장이 크게 하락하면 많은 사람들은 "좋은 기업을 싸게 살 수 있는 기회"라고 이야기한다. 하지만 실제로는 추가 매수에 나서는 투자자가 생각보다 많지 않다. 이미 대부분의 자금을 투자했거나 예상보다 큰 하락으로 투자 심리가 위축되기 때문이다. 반면 일정 비중의 현금을 보유한 투자자는 하락장을 새로운 투자 기회로 활용할 수 있다. 현금은 투자 원칙을 지킬 수 있는 여력을 만들어 주기 때문이다.
최근 금융시장의 변동성이 커지면서 이러한 원칙은 더욱 중요해지고 있다. 시장은 다양한 경제 변수와 예상하지 못한 사건에 따라 단기간에도 방향이 크게 바뀔 수 있다. 최근 주식시장 조정으로 일부 자산은 장기적인 저가 구간에 접근하고 있으며, 과거 단기 저점과 유사한 과매도 구간에 진입하는 모습도 나타나고 있다. 이러한 시기는 장기 투자자에게 좋은 기회가 될 수 있지만, 그렇다고 모든 자금을 한 번에 투자하는 것이 바람직한 것은 아니다. 시장은 우리의 예상보다 더 크게 하락할 수도 있고, 예상보다 훨씬 빠르게 방향을 바꿀 수도 있기 때문이다.
그래서 자산배분 투자에서는 예측보다 대응을 중요하게 생각한다. 시장의 고점과 저점을 정확히 맞히는 것은 현실적으로 어렵기 때문이다. 대신 시장의 변화에 따라 미리 계획한 비중을 조절하며 위험을 관리하는 것이 장기적으로 더 좋은 투자 성과로 이어진다. 일정 비중의 현금을 유지하는 이유도 여기에 있다. 현금은 시장의 방향을 예측하기 위한 것이 아니라, 더 좋은 가격에 우량한 자산을 편입할 수 있는 여력을 확보하기 위한 것이다.
물론 현금을 많이 보유한다고 해서 항상 좋은 전략이 되는 것은 아니다. 물가가 상승하는 환경에서는 현금의 실질가치가 감소할 수 있으며, 지나치게 보수적인 자산운용은 포트폴리오의 장기적인 성장 기회를 놓칠 수도 있다. 반대로 현금을 충분히 보유하지 않는다면 시장이 크게 하락했을 때 좋은 자산을 편입할 기회를 놓칠 수 있다. 결국 중요한 것은 현금의 많고 적음이 아니라 자신의 투자 성향과 시장 환경에 맞는 적절한 비중을 유지하는 것이다.
자산배분은 여러 자산을 나누어 보유하는 것에서 끝나지 않는다. 각 자산이 어떤 역할을 하는지 이해하고, 시장 환경에 따라 적절한 비중을 유지하는 과정까지 포함돼야 한다. 주식은 경제성장에 따른 수익을 추구하고, 채권은 금리에 따른 변동성을 완화하며, 금은 화폐가치 하락 리스크에 대비한다. 그리고 현금은 미래의 투자 기회를 준비하는 역할을 한다. 특정 자산에 지나치게 의존하기보다 각 자산의 역할을 균형 있게 활용하는 것이 자산배분 투자의 핵심이다.
많은 투자자는 현금을 투자하지 않은 돈이라고 생각한다. 하지만 현금은 시장이 하락할 때 비로소 그 진가를 드러낸다. 상승장에서는 기회비용이지만, 하락장에서는 더 높은 기대수익률을 가진 자산을 선택할 수 있는 여유가 된다. 결국 현금은 수익을 포기한 자산이 아니라, 미래의 가능성을 남겨 둔 자산이다. 좋은 투자자는 항상 투자하고 있는 사람이 아니라, 투자해야 할 순간에 언제든 투자할 준비가 되어 있는 사람이다. 이것이 자산배분 투자에서 현금을 하나의 자산으로 바라봐야 하는 이유다.
