상승장에서는 모든 조정이 매수 기회처럼 보인다. 강한 상승 추세에서는 크고 작은 조정이 반복되고, 투자자들은 그때마다 “이번에도 다시 오를 것”이라는 경험을 쌓게 된다. 실제로 코스피는 상승장이 이어지는 동안 대부분의 조정 이후 신고가를 경신하며 상승 추세를 이어갔고, 이러한 경험은 투자자들의 낙관적인 심리를 더욱 강화했다.

그러나 모든 조정이 같은 의미를 갖는 것은 아니다. 상승장에서도 조정은 반복되지만, 베어마켓 역시 평범한 조정에서 시작되는 경우가 많다. 문제는 두 상황을 당시에는 구분하기 어렵다는 점이다. 결국 투자자에게 중요한 것은 지수가 얼마나 하락했는지가 아니라, 현재 시장이 상승 추세 속 조정인지, 아니면 새로운 하락 국면으로 전환되는 과정인지를 판단하는 것이다.

최근 들어 코스피 역시 이러한 중요한 변곡점에 들어서고 있다. 올해 상반기 AI와 반도체 업종을 중심으로 강한 상승세를 이어갔던 국내 증시는 하반기 들어 상승세가 둔화되기 시작했고, 주요 기술적 지지선도 차례로 이탈하고 있다. 그렇다면 현재 코스피는 상승 추세 속 건전한 조정 국면에 있는 것일까, 아니면 베어마켓의 시작을 알리는 신호가 나타나고 있는 것일까.

자산배분 투자에서는 현재 시장이 금리 사이클의 어느 위치에 있는지를 먼저 판단한다. 시장의 큰 흐름은 개별 차트보다 거시경제 환경의 영향을 더 크게 받기 때문이다. 필자는 현재 시장을 코스톨라니 달걀 모형 기준으로 첫 금리인하(B) 이후 긴급 금리인하(C)로 이동하는 과정으로 보고 있다. 일반적으로 첫 금리인하 이후에는 풍부한 유동성을 바탕으로 위험자산이 강한 상승세를 이어간다. 그러나 상승장이 후반부에 접어들면 실물경제보다 미래를 먼저 반영하며 점차 과열되고, 버블을 형성해 상승장의 정점을 만든 뒤 결국 하락 국면으로 전환되는 경우가 많았다.

이러한 이유로 자산배분 투자에서는 상승장이 이어질수록 위험자산의 비중을 점진적으로 줄이며 다음 시장 국면을 준비한다. 반대로 시장이 공포 국면에 진입하면 미리 확보해 둔 안전자산과 현금을 활용해 위험자산의 비중을 다시 확대한다. 결국 자산배분은 시장을 예측하는 것이 아니라, 시장 변화에 맞춰 포트폴리오를 유연하게 조정하는 투자 전략이다.

현재 코스피 차트에서 가장 주목해야 할 부분은 상승장 후반부였던 올해 3월에 나타난 기술적 신호들이 다시 확인되고 있다는 점이다. 당시에도 코스피는 볼린저밴드 상단을 강하게 돌파하며 투자심리가 극도로 낙관적인 분위기를 형성했다. 그러나 이후 약세 캔들이 출현했고, 주가는 다시 볼린저밴드 안으로 되돌아왔다. 같은 시기에 RSI는 과매수 구간에서 데드크로스를 형성했고, MACD 역시 상승 모멘텀이 둔화되기 시작했다. 이후 시장은 고점 부근에서 일정 기간 분배 과정을 거친 뒤 본격적인 조정 국면으로 전환됐다.

현재 차트에서도 당시와 유사한 기술적 신호들이 하나둘 확인되고 있다. RSI는 다시 과매수 구간에서 데드크로스를 형성했고, MACD 역시 상승 모멘텀이 둔화되는 모습을 보이고 있다. 이는 시장 내부의 상승 에너지가 이전보다 약해지고 있음을 시사하는 신호로 볼 수 있다.

그러나 이번에는 과거와 다른 점도 분명하다. 과거 상승장에서는 조정 과정에서도 주봉 기준 볼린저밴드 중단선을 지켜내며 다시 상승세를 이어갔다. 반면 이번에는 종가 기준으로 볼린저밴드 중단선을 이탈했고, 단기 이동평균선인 5주선과 10주선도 데드크로스를 앞두고 있다. 이는 과거 조정 때보다 상승 추세가 훼손될 가능성이 높아졌음을 시사한다.

하락의 속도 역시 과거보다 빨라지고 있다. 초기에는 완만한 조정으로 시작됐지만 최근에는 하락 추세선의 기울기가 더욱 가팔라지고 있다. 추세선의 기울기가 가팔라졌다는 것은 단순히 가격이 하락하고 있다는 것을 넘어, 시장 참여자들의 투자심리가 빠르게 위축되고 있음을 시사한다. 따라서 현재는 단순한 가격 조정보다는 추세 변화 가능성까지 함께 고려하며 대응할 필요가 있다.

물론 이러한 신호만으로 베어마켓이 시작됐다고 단정할 수는 없다. 과거에도 비슷한 기술적 신호가 나타난 뒤 상승 추세를 이어간 사례가 있었고, 반대로 하락장으로 전환된 사례도 있었다. 다만 현재 차트에서는 상승장 속 조정보다 베어마켓 초기에 자주 나타나는 기술적 특징이 더 뚜렷하게 확인되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.

한편 현재 코스피는 일간 기준 과매도 구간에 진입해 있어 단기적인 기술적 반등이 나타날 가능성도 충분하다. 그러나 투자자에게 중요한 것은 반등 자체가 아니라 그 이후의 흐름이다. 이번 반등이 하락 추세 속 일시적인 움직임인지, 아니면 추세를 되돌리는 전환점인지를 확인하는 과정이 무엇보다 중요하다.

베어마켓에서는 강한 반등이 반복적으로 나타난다. 이를 베어마켓 랠리(Bear Market Rally)라고 한다. 투자심리가 과도하게 위축된 이후 단기적으로 큰 폭의 상승이 나타나지만, 이후 다시 저점을 낮추는 경우가 적지 않았다. 따라서 반등 자체보다 중요한 것은 반등 이후 하락 추세가 재개되는지, 아니면 추세 전환으로 이어지는지를 확인하는 것이다.

현재 코스피는 과거 상승장 후반부와 유사한 기술적 특징을 보이는 동시에, 이전보다 더 강한 약세 신호도 함께 나타나고 있다. 따라서 현시점은 위험자산 비중을 공격적으로 확대하기보다 추세를 확인하며 위험을 관리해야 하는 구간으로 판단된다. 이후 시장이 중장기 저점을 형성했다는 신호가 확인된다면, 그때 다시 위험자산 비중을 점진적으로 확대하는 것이 자산배분 원칙에 부합하는 전략이 될 것이다.

※ 본 칼럼에서 다룬 KOSPI 지수 분석은 패시브 자산배분 투자자의 전략적 참고용으로 작성됐으며, 실제 투자 시에는 시장을 충분히 분석하고 신중히 대응해야 합니다. 특히 이 분석을 레버리지 투자나 단기적인 트레이딩 매매의 기준으로 삼지 마시길 바랍니다.