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자산배분에서의 대체자산 금의 역할과 투자 성과 분석
앞으로 2회에 걸쳐 인플레이션과 기준금리 그리고 실질금리가 금 가격에 미치는 영향에 대해 연재해보겠다. 자산배분에서의 대체자산 금의 역할 자산배분으로 투자하는 대체자산 금의 역할에 대해서 간단히 정리하면 다음과 같다. 1) 금은 달러와 경쟁하는 돈(money)이다. 금은 과거부터 실제로 돈으로 사용한 역사가 있으며 달러도 처음에는 금과 연동돼 있는 태환화폐로 시작했다. 명목화폐 중에서 기축통화 달러의 신뢰나 경쟁력이 하락하면 반대급부로 금 가격이 오르는 현상이 일어난다. 2) 연준(Fed)은 미국의 기준금리를 인위적으로 올렸다 내려다 하면서 금리사이클을 만들어낸다. 따라서 기준금리 사이클에 따라 주기적으로 경기침체(recession)가 생기는 데 그때마다 사람들이 안전자산 선호현상(역머니무브)이 강해진다. 경제위기 전후로 선호되는 안전자산으로는 달러와 미국채, 금이 있다. 3) 금 가격이 크게 상승하고 난 후에 대다수의 투자자들이 앞으로 달러가 상대적으로 약해지면서 금 가격이 확실히 더 오를 것으로 전망하고 있는 상황에서 금 가격이 기대보다 상승하지 못하고 정체하는 경우가 있다. 미국이 금선물 시장을 규제하면서 금 현물 가격을 통제하는 일이 있기 때문이다.
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- 2023-09-21 11:26
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스태그플레이션과 자산배분 | 대체자산 금의 자산군 분류와 비중전략에 대해서
지난 시간에 이어서 오늘은 자산배분 투자에 활용되는 여러 자산군 중에서 ‘금’을 분류해 보고 스태그플레이션 시기에 자산배분으로 금을 편입해야 하는 이유에 대해 알아보겠다. 대체자산 금의 자산 분류 위 그래프는 자산배분에서 투자하는 여러 자산들의 일반적인 범주를 벤다이어그램으로 직관적으로 표기해본 것이다. 왼쪽에 명목화폐(보라색) 기반의 자산이 있다. 그 안에는 명목화폐이자 기축통화인 달러의 영향을 받는 자산들이 속해 있는데, 대표적으로 위험자산 주식(파란색)과 안전자산 채권(핑크색)으로 대표되는 금융 자산이 있다. 오른쪽에 대체자산인 금(노란색)은 명목화폐 달러(보라색)와 경쟁하는 돈으로서 바깥쪽에 위치하고 있는데, 명목화폐와 교집합 부분에서 금은 경제위기 시 일시적으로 채권처럼 안전자산 역할을 하기도 한다. 금도 산업적인 수요와 공급이 있고 채굴 산업은 위험자산인 주식과도 연관이 깊지만 같은 귀금속인 은이 금보다 주식과의 상관관계가 더 큰 편이다. 비트코인은 ‘디지털 금’으로서 최근 들어 자산군의 하나로서 편입되고 있는데, 달러가 강세이고 미국의 경기가 좋을 때는 나스닥 지수와 상관계수가 높아지고, 상대적으로 달러가 약세일 때는 금과 상관계수가 높아진다.
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- 2023-09-15 10:33
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자산배분 대체자산 금의 특징에 대해서
지난 시간에 앞으로 다가올 경기침체가 스태그플레이션의 형태로 올 수 있다고 다룬 적 있다. 오늘은 1970년대 스태그플레이션 시기 높은 수익률을 거둔 적 있었던 금의 특징에 대해 알아보겠다. 자산배분 대체자산 금의 특징 금은 자산배분에서 대체자산으로 편입한다. 먼저 금의 일반적인 속성을 알아보도록 하겠다. 1) 금은 달러와 경쟁하고 있는 대체자산 이자 동시에 돈(money)이다 가치를 저장하고 교환하는데 사용하는 돈(money)은 역사적으로 여러 형태로 진화해왔다. 조개껍데기, 가죽, 농수산물에서 시작해 금속으로 주조한 동전, 은화나 금화 등으로 발전하다가 최근에는 중앙은행이 종이에 인쇄해서 발행하는 명목화폐(fiat money)를 사용하고 있다. 돈의 역사를 돌이켜보면 금 자체가 돈으로 쓰인 적도 있으며, 지금도 사람들에게 금은 ‘진정한 돈’으로 인정받기도 한다. 이렇게 금은 돈의 속성으로서 달러와 경쟁하고 있는 돈이다. 이것이 금에 투자할 때 이해하는 금의 기본적인 전제다. 2) 금은 인플레이션을 헤지(hedge)하는 실물 자산이다 자산은 금융자산과 실물자산으로 분류된다. 금융자산은 주식과 채권, 실물자산은 부동산과 동산으로 나뉜다. 그리고 동산은 원자재
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- 2023-09-07 13:30
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주식시장 버블의 마지막 상승 이후 찾아올 스태그플레이션에 대해서 (2)
오늘은 인플레이션의 향후 방향성과 경기침체 우려에 대해 알아보겠다. 인플레이션 우려는 해결된 것인가? 아니면 다른 피크(peak)가 찾아 올 것인가? <그래프 1>은 파란색 선으로 표기된 미국의 전년 대비(이하 YoY) CPI와 함께 붉은색 선으로 미국 기준금리를 표기하고 있다. 지난 1980년부터 2020년까지 40년 동안은 인플레이션 우려가 없던 시기라서 2020년 이후에 발생한 우리가 겪고 있는 인플레이션은 과거 1970년~1980년 사이에 인플레이션 시기와 비교해야 한다. 1965년부터 인플레이션이 상승하기 시작했는데, 당시 미국은 저금리와 과감한 재정 정책을 펼쳤다. 결정적으로 베트남 전쟁을 계기로 달러를 많이 찍어낸 결과로 ‘닉슨 쇼크’라고 알려진 금본위제 폐기 선언을 하기에 이른다. 그 후 인플레이션은 오르고 내리고 반복하며 세 번의 피크를 기록했다. 2020년부터 진행된 현재의 물가 상황을 보면 2022년 7월에 첫 번째 고점(9.1%)를 기록한 후에 2023년 8월 3% 까지 내려온 상황이다. 앞으로 인플레이션은 어떤 모습으로 전개될까? 1) 더 이상 인플레이션이 튀어 오르지 않고 지난 40년처럼 안정화될 것인가? 2) 과거 197
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- 2023-08-31 11:03
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주식시장 버블의 마지막 상승 이후 찾아올 스태그플레이션에 대해서
2023년 8월 미국주식 시장은 장기 버블사이클의 마지막 상승 구간을 지나고 있다. 앞으로 찾아올 경기침체가 스태그플레이션의 형태로 진행될 것이라는 주제로 총 2회에 걸쳐 연재해보려 한다. 미국 주식시장의 가파른 반등이 한풀 꺾이다 미국의 대표 주가지수인 S&P500은 2021년 12월에 고점인 4,800포인트를 달성하고 2022년 한 해 동안 크게 하락했다. 극단적인 경기침체 전망과 대중의 심리가 부정적일 때 오히려 S&P500은 2022년 10월 3,500포인트 부근에서 저점을 확인하며 바닥을 다지고 있었다. 2023년 2월 전후 미 연준(Fed)의 제롬 파월 의장이 FOMC 회의에서 ‘디스인플레이션(disinflation)이 시작됐다’고 공식적으로 언급하며 본격적인 반등의 서막을 알렸으나 곧이어 터진 SVB(실리콘밸리뱅크) 발 미국은행 위기로 인해 시장은 다시 큰 혼란에 빠져들었다. 미 대통령과 재무부 그리고 연준까지 긴급하게 나서서 미국 은행위기를 신속하게 봉합하자 바닥에서 횡보 중이던 자산시장은 자신감을 얻고 4월 이후 7월 초까지 거침없이 반등을 시작했다. CNN에서 미국 S&P500의 공포탐욕지수(Fear & Gree
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- 2023-08-24 14:06
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2023년 하반기 미국채 자산배분 투자전략 (2) |인플레이션 시기 TLT 전망과 헤지전략
인플레이션 금리사이클에서의 미국채 & TLT TLT(iShares 20+ Year Treasury Bond ETF)는 만기가 20년 이상인 장기 미국채에 투자할 수 있는 ETF로, 자산배분 시 안전자산 역할로 투자하는 가장 선호되는 미국채 ETF다. 오늘은 TLT를 활용해 향후 미국채 전망과 투자전략을 정리해보겠다. 인플레이션 금리사이클에서 TLT 투자는 직전의 금리사이클과 다르게 접근해야 한다. 미국 장기채 ETF TLT의 최근 5년간 주가 그래프를 보면 현재 바닥에서 머물고 있다. 2019년 미국 기준금리가 2.5%를 고점으로 유지하고 있던 구간과 2020년 제로까지 금리를 인하했을 때, 2023년 8월 미국 기준금리가 5%가 넘는 시기에서 TLT의 가격은 서로 다를 수밖에 없다. TLT의 가격은 장기 미국채 수익률에 반비례하는데 결국 기준금리에 영향을 받기 때문에 기준금리가 높을수록 TLT의 가격은 하락하게 된다. 2020년 코로나19 위기 이후 제로금리와 양적완화를 했던 시기가 TLT의 고점이라고 본다면, 앞으로 나스닥 지수가 조정 받고 TLT가 바닥을 다지고 상승한다 가정했을 때 TLT가 어디까지 반등할 수 있을까? 당분간 디플레이션 금리사이
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- 2023-08-17 15:16
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2023년 하반기 미국채 자산배분 투자전략(1) | 인플레이션 사이클과 안전자산 미국채 리밸런싱
‘코스톨라니 달걀 모형’으로 풀어보는 금리고점 이후 미국채 자산배분 전략 연준(Fed)의 기준금리 위치와 방향을 알 수 있는 코스톨라니 달걀 모형을 활용하면 기준금리 사이클에서 미국채의 현재 위치와 미래를 전망할 수 있다. 지난 5월 FOMC에서 기준금리 인상의 속도 조절을 차음으로 언급한 이후 6월 FOMC에는 금리를 동결했다. 견고한 미국 노동시장과 수개월에 이어진 물가지수 하락은 경기침체 우려를 낮췄고 주식시장은 이에 반응해 2021년 고점까지 반등하면서 과열양상을 보였다. 최근에 열린 7월 FOMC에서는 이견 없이 미국 기준금리를 25bp(0.25%) 인상했다. 다만, 다음 9월 FOMC에서는 금리 동결 가능성이 더 높은 상황이라서 7월 FOMC 기준 미국 기준금리 5.25%~5.5%가 마지막 금리인상이 될 가능성이 커졌다. 현재 기준금리에서 멈출지 한번 정도 인상할지 이번 기준금리 사이클에서 미국 기준금리 고점이 정해질 전망이다. 정확한 금리 고점의 시기를 알 수는 없지만 현재 금리 위치와 앞으로 진행되는 방향은 정해져 있으므로 이에 기반해 전략적인 투자를 하는 것이 필요하다. 코스톨라니 달걀 모형은 기준금리 국면이 시계 방향으로 전개된다. 현재 7
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- 2023-08-10 11:44
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2023년 하반기 미국채 & 금 자산배분 리밸런싱
지난 지면에 이어서 금융위기가 발생할 시 미국채와 금의 역할에 대해 알아보고 2023년 하반기 이후 미국채 투자 비중 전략에 대해 알아보겠다. 현재 6월 FOMC 이후 기준금리 고점에 가까워졌다고 봤을 때 코스톨라니 달걀 모형을 참고하면, 앞으로 기준금리가 고점에서 머물고 예방적 금리인하로 인하하는 기간까지 위험자산의 마지막 반등이 일어나는 시기다. 실제 2023년 초부터 나스닥 지수는 크게 반등해 2023년 7월 26일 기준 1만5,561 포인트까지 반등해 전고점을 불과 1,000 포인트 정도만 남겨둔 상황이다. 올해 초부터 기준금리가 고점에 이르면 유지하다가 첫 번째 기준금리 인하시기까지 위험자산이 반등한다고 지속적으로 다뤄왔고, 은행위기가 지나간 4월 이후로 하반기 미국 주식시장의 강세장 가능성을 언급해왔다. 하지만 지금은 미국 주식시장의 반등이 상당히 진행된 상황이라 보수적으로 접근해야 되는 시점이라고 생각한다. 2023년 7월 기준 향후 미국채(TLT) 전망 과거 2020년 3월에 필자는 자산배분 실전투자를 통해 코로나19 시기인 2020년 1월부터 3월까지 +5.3% 수익률을 거두면서 나스닥과 S&P500이 폭락하는 와중에 효율적으로 리스크
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- 2023-07-28 09:01
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금융위기 시 미국채 & 금의 역할에 대해 | 위험자산 안전자산 대체자산 현금 자산배분
오늘은 금융위기 시에 미국채와 금이 어떤 역할을 하는지 간단히 알아보겠다. 자산배분 투자 자산의 분류 자산배분할 때 투자하는 자산들을 분류하면 대표적으로 위험자산과 안전자산, 대체자산, 현금이 있다. 1) 위험자산은 대표적으로 미국 주식이 있다. S&P500 ‘SPY’나 나스닥 100 ‘QQQ’ 같은 ETF를 활용한다. 2) 안전자산은 대표적으로 미국채를 꼽는다. 2022년 미국이 기준금리를 전무후무하게 빠르게 올리면서 미국채도 큰 손실을 입었다(미국채 가격은 미국채 금리가 오를수록 하락한다.). 이번 미국의 은행 뱅크런과 파산 위기도 은행이 보유한 미국채를 비롯한 안전자산의 평가손실이 원인이 됐다. 이렇게 인플레이션 시기에서는 미국채도 위험한 자산이 되기도 하지만, 앞으로 있을지 모를 디플레이션(경기침체)을 가장 잘 방어할 수 있는 자산은 미국채라고 할 수 있다. 미국채는 잔존만기에 따라서 단기-중기-장기로 나눌 수 있는데 장기 미국채 TLT와 중기 미국채 IEF ETF를 자산배분 투자에서 가장 많이 사용한다. 주식과 상관관계가 높으면 가격 흐름이 유사하고 상관관계가 낮으면 가격이 반대로 가는 경향이 있는데, 미국채는 미국 주식과 상관관계가 가장 낮
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- 2023-07-20 09:55
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나스닥 차트 IT 버블 vs 현재 비교 | 하이먼 민스키 모델로 분석한 나스닥 장기투자 전망
오늘은 현재 나스닥 지수를 하이먼 민스키 모델을 바탕으로 장기적 관점으로 전망해보면서 2000년 IT 버블과 비교해 보겠다. ‘인간의 욕심은 끝이 없고 같은 실수를 반복한다’ -과거 차트를 보면 미래가 보인다 한길 사람 마음속은 알 길이 없지만, 대중의 심리는 예측이 가능하다. 그리고 주식시장에 참여한 수많은 대중의 심리는 차트로 기록되고 있다. 대중들이 만들어낸 심리적인 버블을 하이먼 민스키 모델로 잘 설명할 수 있는데 1) 자산 가격이 장기 평균가격에서 횡보하는 구간 동안 현명한 투자들이 매수하면 장기 평균가격을 돌파하면서 1차 상승이 일어나는데 기관 투자자가 주도한다. 2) 이후 조정장이 오면서 ‘1차 하락’ 구간에서 스마트한 개인 투자자들이 진입하게 되고 기관과 개인의 손바뀜이 일어난다. 3) 1차 하락을 극복하고 반등하고 전고점을 돌파하면서 대중들이 열정적으로 참여하게 되고 상승 추세가 가팔라진다. 투자에 참여한 대다수 대중들이 상승에 대한 환상과 탐욕에 빠지면서 새로운 논리가 탄생하며 버블의 고점을 만든다. 4) 버블이 진행되며 경기가 과열되면 중앙은행인 연준은 금리를 높이면서 긴축적 통화 정책을 쓰게 된다. ‘2차 하락’이 일어난다. 5) 아직
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- 2023-07-14 09:35
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왜 장기투자로 수익을 내는 개인투자자가 적을까? | 저가매수 & 고가매도를 위한 패시브 리밸런싱의 중요성과 자산배분
개인투자자의 일반적인 어려움 오늘은 투자성공의 철칙인 저가매수와 고가매도의 중요성을 상기하면서 개인투자자들이 장기적으로 투자수익을 내지 못하는 이유와 해결책에 대해 정리해 보겠다. 개인투자자가 주식시장에서 수익을 내기 어려운 일반적인 이유는 다음과 같다. 1) 시장 분위기와 추세를 따라 추격 매매를 한다 개인 투자자들은 주가가 상승하기 전에는 주식 자체에 관심이 없다. 그러다가 주가가 상승해서 차트가 우상향하면 관심을 보이기 시작하고 주변에서 돈을 벌었다는 소식까지 전해 들으면 시장에 참여한다. 그러다 보니 주식이 오른 다음에 매수하는 일이 대부분이다. 비싸게 샀기 때문에 평균매수가가 높아서 매도시기를 더 신경을 해야 하지만 반대로 상승 흐름에서 매수를 이어가고 비중을 늘린다. 주가 상승을 경험하며 생긴 자만과 욕심 때문에 고가에서 매도할 시기에 오히려 물량을 늘리는 실수를 하는 것이다. 추후 주가가 고점을 형성하고 조정을 시작하면 하락 초기에 손절하지 못하고 주가가 추세선 아래로 크게 빠져 공포로 인한 투매를 하는 경우가 많다. 2) FOMO FOMO는 ‘Fear Of Missing Out’으로 ‘나만 소외되고 뒤쳐지는 것에 대한 두려움’을 말한다. 먼저
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- 2023-07-06 10:06
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지금 나스닥 주식 시장은 버블일까? | 하이먼 민스키 모델과 IT 버블과의 비교 분석
올해 초부터 이어지고 있는 나스닥 지수의 반등은 역대급으로 풀려 있던 유동성의 힘이 크다. 분명히 2022년은 전례 없이 고통스러운 금리인상과 긴축정책을 시행한 해였다. 실제로 시중에 풀려있는 유동성을 파악할 수 있는 지표인 미국의 전년 대비 M2 증가율은 작년 사상 처음으로 마이너스로 전환된 바 있고 2023년에도 이어서 마이너스 폭이 더 심해지고 있다. 하지만 미국 달러의 M2 통화량을 누적으로 살펴보면 이야기가 달라진다. 2022년의 긴축을 합산해 감안해도 코로나 이후 현재까지 M2 유동성 증가 속도는 과거 닷컴 버블이나 서브프라임 금융위기 이후 보다 2배 이상 빨랐다. 특히 긴축의 부작용으로 터진 미국 은행위기를 미국 대통령과 재무부와 연준까지 나서 신속하게 봉합하면서 서브프라임 금융위기 이후 시장을 지배했던 ‘Fed Put’의 부활을 연상케 했다(Fed Put, 연준이 시장이 위태로우면 금융완화 정책 발언이나 금리인하를 통해 주가 급락을 방어하면서 시장은 주가가 크게 하락하면 결국 다시 반등할 거라는 믿음을 가지게 됐다. Fed Put은 연준이 무상으로 제공하는 풋 옵션이라는 비유적 표현이다.). 기준금리 사이클과 매크로 변수도 주식시장에 우호적이다
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- 2023-06-29 14:13
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유동성의 반격으로 버블의 마지막을 향해가는 나스닥 시장
2023년 6월 상승을 이어가는 나스닥 지수 지난 지면을 통해 2023년 하반기에 나스닥 100 지수 강세 흐름을 전망했었다. 나스닥 지수의 상승은 지금 새로운 강세장을 앞둔 전초전일까? 아니면 버블 마지막 불꽃일까? 이에 대한 해답을 찾기 위해 그동안 주식시장을 상승시킨 원인과 장기적 관점에서 이번 주식시장이 버블의 어느 단계에 해당되는지 알아보는 시간을 가져보려 한다. 먼저 2023년 하반기 미국주식 시장의 상승의 원동력이 될 ‘유동성’에 대해 알아보겠다. 2022년부터 지금까지 각국의 중앙은행은 인플레이션을 잠재우기 위해 기준금리 인상을 이어왔고, 이는 코로나19 이후 풀린 막대한 유동성을 축소시키는 결과를 불러왔다. 따라서 유동성에 대한 대중들의 관심도 멀어졌다. 2022년 하락장에서 간과했던 시장에 풀린 역대급 유동성이 앞으로 주식시장에 미치는 영향에 대해 살펴보자. 역대급 유동성의 반격이 시작되다 지난 2022년 3월 미국 연준이 첫 번째 금리인상을 단행한 이후 1년동안 가파르게 기준금리를 올리면서 자산시장에는 큰 충격이 있었다. 2022년 자산군별 YTD(연간수익률)를 살펴보면 미국 달러 그리고 일부 원자재를 제외하고 주식,채권, 금, 가상자산
- 기자
- 2023-06-23 12:19
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인터넷의 상용화로 인한 닷컴 버블과 비견되는 AI 투자열기
지난호에서 이번 기준금리 사이클에서 현재 어떤 위치에 있고 향후에 연준(Fed)이 기준금리 인상을 멈추면 각 자산들이 어떤 방향으로 흘러갈지 알아봤다. 이어서 단기적인 위험자산의 흐름을 예상해보면서, 특히 나스닥 지수가 기준금리 사이클 상으로 지금과 비슷한 시기를 보낸 2019년 디스인플레이션 시기와 미국의 대통령 4년 주기 사이클을 검토해 봤을 때 2023년 하반기에 강세장이 연출될 가능성이 있다고 지면을 통해 전망했다. 필자는 유튜브 채널을 통해 지난 4월 중순부터 나스닥 반등장에 대해서 언급해 왔는데, 당시 1만2,123 포인트였던 나스닥 지수는 6월 13일 현재 1만3,573 포인트까지 상승했고, 주도주인 NVIDIA, 테슬라, 애플, 마이크로소프트 등의 빅테크 기업의 강세가 두드러지고 있다. 현재 미국 증시를 주도하고 있는 주도 섹터는 기술주 중에서도 AI 관련주와 반도체 섹터로 Chat GPT를 시작으로 AI 기술의 상용화에 대한 가능성이 높아지면서 주목을 받고 있다. 특히, Chat GPT를 위시한 ‘생성형 AI’ 기술은 과거 1995년 인터넷이 대중화 되던 시기와 비견될 정도로 우리의 삶을 크게 변화시킬 것으로 예상된다. 현재 구간은 경제위기(
- 기자
- 2023-06-15 11:56
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2023년 하반기 주식시장 강세장 가능할까? | 디스인플레이션과 미국 대통령 4년 임기 사이클 미국증시 전망
지난 기고에서 유동성 고갈로 인한 은행위기는 기업과 가계로 전염되며 심각한 경기침체가 점점 현실화되고 있는 상황에서 2023년 5월 이후 하반기 미국 주식시장의 전망을 간단히 언급했다. ‘주가는 경기를 선행한다.’ 따라서 현재 겪고 있는 경기침체는 2022년의 하락장에 이미 반영됐다고 본다. 그리고 올해 시작된 미국 주식시장의 반등은 앞으로 겪게 될 연준(Fed)의 금리인상 사이클 종료 이후 착시적인 골디락스(Goldilocks, 고용률이 높고 경제성장이 안정적이며 인플레이션이 낮은 경제 상태를 말한다) 구간을 선반영하는 것으로 보인다. 2022년 1년 내내 이어진 주식시장의 하락장은 2007년 금융위기 직전과 유사했다. 그러나 2023년에는 2008년처럼 주식시장이 2차 하락이 있을 거라는 예상을 깨고 새해 초부터 미국 주식시장의 반등이 이어지고 있다. 이번에는 2023년 하반기 미국주식 시장을 전망하며, 하반기 상승장이 이어질 가능성을 뒷받침하는 예시로 1) 2019년 디스인플레이션 시기 2) 미국의 대통령의 4년 임기 주가지수 사이클을 비교분석 해보도록 하겠다. 경기침체 전망을 수정하는 IMF 현지시간 23일 국제통화기금(IMF)은 과거 전망을 수정해
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- 2023-06-01 12:06
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